公司发布 2018年年报及 2019年一季报道恩股份发布 2018年报及 2019年一季报。2018年公司实现营业收入 13.63亿元,同比增加 45.9%,实现归属母公司股东的净利润 1.22亿元,同比增长 30.5%。 2019Q1公司实现营业收入 6.73亿元,同比增加 172.9%,实现归属母公司股东的净利润 3622万元,同比增长 45.0%。
   
分业务看,2018年公司改性塑料业务实现营收 8.29亿元,同比增长68.7%,主要是公司改性塑料扩建项目生产线按期投产及海尔新材并表贡献;热塑性弹性体业务实现营收 3.15亿元,同比增长 11.3%,毛利率依然维持在 30%以上;色母粒业务实现营收 1.58亿元,较上年略有增长。
   
在建项目有序投产,在研产品持续推进,公司成长性可期年报显示,2018年公司 TPV 扩建项目投产,产能达到 2.1万吨;万吨级医用 TPIIR 项目建设当中;HNBR 项目于 2019年 3月试生产,产品主要应用于国防军工、航空航天、汽车、石油等领域。同时,公司积极推进进第三代轮胎气体阻隔层 DVA 在轮胎的应用技术开发,攻克了 DVA 内胎挤出成型等关键技术,为 DVA 的应用奠定了坚实的基础;与科腾公司开展合作掌握了注塑柔性表皮(IMSS)技术。公司弹性体“硫化+酯化+氢化”三大平台布局持续推进,成长性可期。
   
盈利预测与投资建议基于公司 TPV 产品逐步放量,TPIIR、HNBR 等项目顺利推进,改性塑料业务平稳增长的假设,我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为0.82元、1.16元、1.45元,对应当前股价市盈率分别为 25、17和 14倍,我们预测公司 2019-2021年净利润复合增速为 44%,参考可比公司 WIND一致预期 2019年 PE 均值为 29倍,我们给予公司 2019年业绩 29倍 PE估值,对应公司合理价值为 23.76元/股,考虑公司的成长性,及热塑性弹性体产品的发展前景,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
1、在建项目进展不及预期,产品下游需求拓展不及预期;2、弹性体、改性塑料及色母粒等行业竞争加剧,产品价格和盈利能力下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、重大安全、环保生产事故。